Düzenleyiciler, FSO’nun çöküşünden sonra sabit paralar konusunda endişeli

Tüm stablecoin piyasası şu anda 160 milyar dolardan fazla değere sahip.

Justin Tallis | Getty Images aracılığıyla AFP

Düzenleyiciler, tartışmalı kripto para birimi şirketi Terra’nın çöküşünün ardından istikrarlı paralar konusunda giderek daha fazla endişe duyuyorlar.

ABD doları ile bire bir sabitlenmesi beklenen “algoritmik” bir stabilcoin olan TerraUSD, milyarlarca doların aniden piyasa değerinden uçup gitmesine neden olan inanılmaz bir banka kaçışının ardından bu hafta değerinin çoğunu sildi.

UST olarak da bilinen kripto para birimi, arz ve talebi dengelemek ve fiyatları dengelemek için ay adı verilen yüzen bir jeton ile birleştirilmiş karmaşık bir kod mekanizması ve ayrıca milyarlarca dolarlık bir bitcoin yığını kullanarak çalıştı.

Dünyanın en büyük stablecoini olan Tether de Perşembe günü birkaç saat boyunca beklenen 1 doların altına düştü ve UST’nin de-pegging serpintisinden olası bulaşma korkularını körükledi. FSO’dan farklı olarak, ip, bir yedekte tutulan yeterli varlıklarla desteklenmelidir.

ABD Hazine Bakanı Janet Yellen bu hafta hem FSO’ya hem de tether’a doğrudan hitap etti. Bir kongre oturumunda Yellen, bu tür faaliyetlerin şu anda finansal istikrar için sistemik bir risk oluşturmadığını, ancak sonunda olabileceklerini öne sürdü.

Perşembe günü milletvekillerine verdiği demeçte, “Bunu bu ölçekte finansal istikrar için gerçek bir tehdit olarak tanımlamazdım, ancak çok hızlı büyüyorlar.”

“Banka kaçakçılığıyla bağlantılı olarak yüzyıllardır bildiğimiz türde riskler sunuyorlar.”

Yellen, Kongre’yi bu yılın sonuna kadar stabilcoinlerin federal düzenlemesini geçirmeye çağırdı.

İngiltere hükümeti de dikkat çekiyor. Bir hükümet sözcüsü Cuma günü CNBC’ye, Dünya’nın çökmesinden sonra stablecoin’ler üzerinde daha fazla adım atmaya hazır olduğunu söyledi.

Sözcü, “Hükümet, desteklenmeyen kripto para birimleriyle özellikleri paylaştıklarından bazı stabilcoinlerin ödeme amaçları için uygun olmadığı konusunda net” dedi.

İngiltere, Tether ve Circle gibi ihraççıların iç piyasa gözlemcisi tarafından gözetime tabi olduğunu görebilecek elektronik ödeme düzenlemesi altına stabilcoin koymayı planlıyor.

Avrupa Birliği’ndeki ayrı teklifler, sabit paraları da sıkı düzenleyici inceleme altına alacak.

Stabilcoinler nedir?

Kripto para dünyası için biraz kumarhane çiplerine benziyorlar. Tüccarlar, gerçek dolar ile tether veya USDC gibi jetonları satın alır. Jetonlar daha sonra bitcoin ve diğer kripto para birimleriyle ticaret yapmak için kullanılabilir.

Buradaki fikir, birisi nakit çekmek istediğinde, satmak istedikleri tüm stabilcoinler için eşdeğer dolar miktarını alabilmeleridir. Stabilcoin ihraççıları, dolaşımdaki token sayısına karşılık gelen yeterli düzeyde para tutmayı amaçlar.

CoinGecko’nun verilerine göre, bugün tüm stablecoin piyasası 160 milyar dolardan fazla değere sahip. Tether, yaklaşık 80 milyar dolarlık piyasa değeriyle dünyanın en büyüğüdür.

UST’ye ne oldu?

UST, sabit paralar dünyasında biraz benzersiz bir durumdur. Tether’den farklı olarak, bir noktada kısmen bitcoin tarafından desteklenmesine rağmen, iddia edilen dolar sabitlemesini destekleyecek gerçek parası yoktu.

Bunun yerine, UST bir algoritma sistemine dayanıyordu. Bunun gibi bir şey gitti:

  • Dolaşımda çok fazla token olduğunda ancak yeterli talep olmadığında UST’nin fiyatı doların altına düşebilir
  • Akıllı sözleşmeler – blok zincirinde yazılmış kod satırları – fazla FSO’yu ortadan kaldırmak için müdahale edecek ve değişken bir fiyatı olan luna adlı bir jetonun yeni birimlerini yaratacaktır.
  • Ayrıca, tüccarların iki tokenin fiyatındaki sapmalardan kâr etmeye teşvik edildiği bir arbitraj sistemi de mevcuttu.
  • Fikir, bir UST için her zaman ayın 1 dolarını satın alabileceğinizdi. Yani, UST 98 sent değerindeyse, esasen bir tane satın alabilir, onu luna ile takas edebilir ve 2 senti kârla elde edebilirsiniz.

UST’nin kardeş tokeni Luna, bu yılın başlarında madeni para başına 100 doları aştıktan sonra artık neredeyse değersiz.

Tüm sistem UST’yi 1 $’da sabitlemek için tasarlandı. Ancak, özellikle kullanıcılara tasarruflarında %20’ye varan faiz oranları vaat eden bir borç verme platformu olan Anchor’da, milyarlarca dolarlık tasfiye baskısı altında çöktü. Birçok uzman bunun sürdürülemez olduğunu söylüyor.

Düzenleyiciler neden endişeli?

Ana endişe, Tether gibi büyük bir stablecoin ihraççısının bir sonraki “bankaya koşma” sorunu yaşayabileceğidir.

Yellen ve diğer ABD’li yetkililer bunları sık sık para piyasası fonlarıyla karşılaştırdı. 2008 yılında, Rezerv Birincil Fon – orijinal para piyasası fonu – hisse başına 1 dolarlık net varlık değerini kaybetti. Fon, Lehman Brothers’ın bazı ticari senet (kısa vadeli kurumsal borç) varlıklarını elinde tutuyordu. Lehman iflas edince yatırımcılar kaçtı.

Daha önce Tether, rezervlerinin tamamen dolardan oluştuğunu iddia etmişti. Ancak New York Başsavcısı ile 2019 anlaşmasından sonra bu pozisyonu tersine çevirdi. Şirketin ifşaatları, çok az nakit parası olduğunu ancak çok sayıda tanımlanamayan ticari kağıt olduğunu ortaya çıkardı.

Tether şimdi sahip olduğu ticari kağıt seviyesini düşürdüğünü ve ABD Hazine tahvillerini artırdığını söylüyor.

Derecelendirme kuruluşu Fitch Perşembe günü yaptığı açıklamada, “Son gelişmelerin stabilcoinlere yönelik düzenleyici taleplerde bir artışa yol açmasını bekliyoruz” dedi.

Tether gibi stablecoin’lerin riskleri UST gibi algoritmik olanlardan “daha yönetilebilir” olsa da, Fitch’e göre bu, nihayetinde onları ihraç eden şirketlerin kredi itibarına bağlı.

Şirket, “Birçok düzenlemeye tabi finansal kuruluş, son aylarda kripto para birimlerine, defi’ye ve diğer dijital finans biçimlerine maruz kalma oranlarını artırdı ve kripto para piyasasındaki oynaklığın şiddetli olması durumunda bazı Fitch dereceli ihraççılar zarar görebilir” dedi.

“Kripto para birimi değerlerinin dramatik bir şekilde düşmesi durumunda örneğin negatif servet etkileri yoluyla reel ekonomi üzerinde bir etki riski de var. Ancak, Fitch tarafından derecelendirilen ihraççılara ve reel ekonomik faaliyete yönelik risklerin genellikle çok düşük olduğuna inanıyoruz.”